НЛМК объявил о новом инвестиционном проекте, нацеленном на производство горячебрикетированного железа (ГБЖ) в рамках Стратегии-2030. В 2022 компания будет подводить итоги Стратегии 2022. Анонсированные планы подразумевают инвестиции в размере 250 млрд руб. (примерно $3,4 млрд) в строительство новых мощностей объемом 10 млн т концентрата железной руды (против 10,6 млн, произведенных в 2020), 9 млн т металлизированных окатышей (с более высоким содержанием железа) и 2,5 млн т ГБЖ. Проект предполагает расширение действующего карьера, добыча на котором ведется открытым способом, с увеличением объемов добычи железной руды с 43 млн т до 67 млн т в год, что, по ожиданиям, не сократит срок отработки ресурсной базы.

Новые мощности будут построены на базе Стойленского горно-обогатительного комбината в Белгородской области. НЛМК планирует запустить новый агрегат по производству окатышей в 2027 г. и агрегат по производству горячебрикетированного железа в 2028 г. Произведенные объемы продукции могут быть направлены на экспортные рынки. Внутренняя переработка предполагает строительство нового литейно-прокатного комплекса, решение по которому ожидается в 2024.

НЛМК, который произвел 18,5 млн т железорудной продукции в 2020 г., на 100% обеспечен собственной железной рудой. Новый проект знаменует еще один шаг на пути к производству более экологичной стали, так как производство металлизированных окатышей и горячебрикетированного железа открывает производителям стали большие возможности по сокращению углеродного следа. Заявленный объем мощностей по производству ПВЖ и ГБЖ указывает на то, что НЛМК может удержать позиции крупного экспортера полуфабрикатов при пессимистичном сценарии жесткого ужесточения ограничений со стороны ЕС по импорту продукции с высоким углеродным следом. Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ на долгосрочном горизонте без эффекта на текущую оценку стоимости.

Краноженов Борис
«Альфа-Банк»

Тем временем ожидается, что мировое потребление ГБЖ/ПВЖ увеличится до 124 млн т к 2030 г., что на 18% выше уровня 2020 г. Металлоинвест, представленный Лебединским ГОКом, остается основным поставщиком ГБЖ в России. Недавно он объявил об инвестициях в размере 160 млрд руб. в дальнейшее развитие Лебединского ГОКа и Оскольского электрометаллургического комбината. Консолидированное производство ГБЖ/ПВЖ компании достигло 7,8-млн т в 2020 г.

НЛМК объявляет о расширении железорудного производства на $3.3 млрд     

НЛМК и Минпромторг РФ подписали меморандум о намерениях по проекту строительства нового производства на базе Стойленского ГОКа. Проект предполагает расширение действующего карьера с ростом объемов добычи железной руды с 43 млн т до 67 млн т в год, строительство новых мощностей по обогащению на 10 млн т концентрата, фабрики окомкования мощностью 9 млн т окатышей и цеха по производству горячебрикетированного железа (ГБЖ) мощностью 2.5 млн т. Инвестиции составят в общей сложности в районе 250 млрд руб. ($3.3 млрд). Реализация проекта запланирована на 2024-2027, а поэтапный ввод в эксплуатацию — на 2027-2028.

Мы рассматриваем данное заявление как быстрый ответ на призыв правительства к увеличению инвестиций. Этот проект имеет смысл, учитывая конкурентные преимущества НЛМК в плане себестоимости добычи железной руды, и он отлично вписывается в новую «зеленую» повестку ESG. Тем не менее, 2024 год, когда планируется старт капзатрат — слишком отдаленная перспектива, и мы не ожидаем сильной реакции рынка на новость. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

НЛМК представил финансовые результаты за 4К20  

Выручка компании увеличилась до $2.4 млрд (+7% кв/кв) на фоне восстановления цен на металлопрокат. Показатель EBITDA достиг $890 млн (+54% кв/кв) за счет расширения спредов между ценами на сырье и слябы, а также восстановления объемов производства на Стойленском ГОКе. Рентабельность EBITDA составила 37% (+11 пп кв/кв; +16 пп г/г). Свободный денежный поток снизился на 4% кв/кв до $229 млн из-за оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец 4К20 составило 0.94x, и компания рекомендовала выплатить дивиденды за 4К20 в размере $570 млн. НЛМК сообщила, что спрос на сталь сейчас приближается к равновесному уровню, и в 1К21 ожидается стабилизация цен. В ходе телеконференции компания отметила, что прогнозирует капзатраты на уровне $1.1-1.2 млрд в 2021 и около $1.0 млрд в 2022, в то время как в 2023 ожидается их снижение до $0.7-0.8 млрд.

Результат НЛМК по EBITDA превзошел консенсус-прогноз (+16%) и оценку АТОНа (+18%). Компания также выплатит очень щедрые окончательные дивиденды — 7.25 руб. на акцию, что в 2.5 раза превышает величину свободного денежного потока за период и подразумевает доходность 3.5%. Суммарно компания выплатила дивиденды за 2020 в размере 21.64 руб. на акцию (доходность 10.5%). Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НЛМК; компания торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA на уровне 5.6x против среднего уровня 4.9x по российским стальным компаниям.

Атон

Опубликованные НЛМК операционные показатели за четвертый квартал 2020 года свидетельствуют о небольшом сокращении объемов продаж. При этом их географическая структура и ассортимент почти не изменились. Мы исходим из того, что компании удалось в значительной степени воспользоваться повышением экспортных цен в конце третьего — начале четвертого квартала, а средняя цена реализации в октябре — декабре выросла на 15% по сравнению с предыдущим периодом. Это дает нам основания моделировать на четвертый квартал рост EBITDA на 44% относительно третьего квартала — до $835 млн. Дивиденды за четвертый квартал, по нашим оценкам, могут составить $370-410 млн, что предполагает дивидендную доходность 2,5%.

На площадке в Липецке объем производства соответствует ожиданиям, однако выпуск сортового проката оказался ниже, чем прогнозировалось. Выплавка стали на площадке в Липецке, где компания завершила наращивание производственных мощностей, доведя их до 14,2 млн т в год, выросла по сравнению с предыдущим кварталом на 4% — до 2,97 млн т, в соответствии с нашими прогнозами. Мы ожидаем, что во втором квартале 2021 года загрузка мощностей на этом предприятии будет доведена до 100% (3,55 млн т ежеквартально). На первый квартал 2021 года мы моделируем объем производства 3,20 млн т. В дивизионе «НЛМК Россия Сортовой прокат» объем производства упал по сравнению с третьим кварталом на 10%, что обусловлено сезонными ремонтно-профилактическими работами, которые были проведены несмотря на очень хорошие цены и высокий спрос на соответствующую продукцию.

( Читать дальше )

Компания НЛМК вчера представила финансовые результаты за 3К20 по МСФО. EBITDA оказалась на 4% ниже прогноза рынка и на 1% ниже наших ожиданий. 3К20 EBITDA составила $579 млн (-1% к/к). Как сообщает компания, отрицательная динамика EBITDA в 3К20 была, главным образом, обусловлена производственными потерями в период ремонтных работ на конвейерной галерее на Стойленском ГОКе после аварии в сентябре. Рост цен на сталь и ослабление курса рубля к доллару отчасти нейтрализовали последствия аварии. Без учета аварии на СГОКе 3К20 EBITDA составила бы $639 млн, что подразумевало бы рост 10% к/к.

СДП за 3К20 превысил наш прогноз и составил $239 млн. НЛМК значительно увеличил капиталовложения в 3К20 в связи с крупным капитальным ремонтом доменного и сталеплавильного производства на основной производственной площадке в Липецке. Компания подтвердила свой производственный прогноз на 2020 г. на уровне 12,2-12,3 млн тонн стали после завершения крупных капитальных ремонтов первых переделов. Производство стали в 2021 г., как ожидается, составит 14,2млн тонн, что на 15% выше г/г.

( Читать дальше )

Группа НЛМК неожиданно сократила EBITDA в III квартале на 1% Группа

НЛМК сократила в III квартале EBITDA на 1% кв./кв., до $579 млн. Выручка компании составила $2,229 млрд (+ 3% кв./кв.). FCF компании на конец III квартала находился на отметке $239 млн против $304 млн кварталом ранее. Инвестиции группы в прошлом квартале повысились на 57%, до $344 млн. Чистый долг за квартал вырос на 6%, до $1,946 млрд, соотношение чистый долг/EBITDA на конец III квартала составило 0,87х против 0,79х кварталом ранее.

Результаты компании вышли слабее ожиданий. Расширение ценовых спрэдов и обесценение рубля позволили нивелировать отрицательный эффект от аварии на Стойленском ГОКе в сентябре, которая привела к снижению доли собственного железорудного сырья в потреблении НЛМК, а также к сокращению продаж концентрата третьим лицам. Без учета этих факторов EBITDA могла бы составить $639 млн против факта в $579 млн. В своих прогнозах НЛМК отмечает, что пандемия Covid-19 и сезонное замедление на внутреннем рынке способны повлиять на спрос и цены в последние месяцы текущего года. Позитивным моментом стал размер объявленных дивидендов за 3й квартал – 6,43 руб./акция.

Промсвязьбанк

НЛМК опубликовала финансовые результаты за 3К20               

Выручка увеличилась до $2 229 млн (+3% кв/кв) на фоне роста продаж стальной продукции на 2%. Показатель EBITDA составил $579 млн (-1% кв/кв) из-за потерь производства в период восстановления конвейерной галереи на Стойленском ГОКе в сентябре. Рентабельность EBITDA составила 26% (-1 пп кв/кв). Свободный денежный поток достиг $239 млн (-21% кв/кв) в связи с ростом капзатрат из-за второй очереди ремонтов доменного и сталеплавильного производств на Липецкой площадке. Чистая долговая нагрузка по состоянию на конец 3К20 составила 0.9x, и компания рекомендовала выплатить дивиденды за 3К20 в размере $500 млн. НЛМК отметила, что на фоне роста спроса на сталь мировые производители начали возобновлять производство, и средняя загрузка мощностей в мире достигла более 80%, т.е. возвращается к докризисным уровням.

Результаты НЛМК оказались чуть хуже консенсус-прогноза — на 2% в части выручки и на 4% в части EBITDA. Однако отставание было компенсировано очень щедрыми дивидендами, которые превысили FCF за период более чем в два раза, обеспечив доходность 3.7% — 6.43 руб. на акцию, включая 3.21 руб. на акцию, которые призваны компенсировать снижение дивидендов в 4К19. Дата закрытия реестра — 29 декабря. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НЛМК, которая торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.7x против среднего значения 5.2x у российских сталелитейных компаний.

Атон

НЛМК, «Северсталь» и ММК на этой неделе представят финансовые результаты за 3К20 по МСФО. Результаты третьего квартала для российских производителей стали определил рост спроса на отечественном рынке. На ключевых экспортных рынках из-за снижения объемов экспорта стали из Китая также наблюдался дефицит стали. Одновременно европейские производители стали пытались угнаться за ростом спроса, работая в условиях низкой загруженности мощностей из-за карантинных мер на фоне пандемии COVID-19. Признаков восстановления цен на коксующийся уголь не наблюдалось, тогда как цены на железную руду продолжали расти, превысив отметку $120/т, CFR, Китай (62% Fe).

По ожиданиям, Китай сможет произвести свыше 1 млрд т стали  в 2020 г., и ключевые поставщики железной руды стремились удовлетворить спрос Китая на железную руду. Китаю было необходимо нарастить закупки железной руды из альтернативных источников. Цены на мировые бенчмарки на сталь выросли в конце 3К20. Экспортные цены на горячекатаный рулон достигли $480-500/т FOB, тогда как европейские цены достигли 500-550 евро/т EXW (+15% м/м) в сентябре. На этом фоне мы ожидаем сильную финансовую отчетность за 3К20 российских производителей.

( Читать дальше )

Компания НЛМК вчера представила сильные операционные результаты за 3К20, которые отражают восстановление спроса на стальную продукцию на российском рынке и увеличение загрузки мощностей. Новость ПОЗИТИВНА для акций компании. Компания отмечает, что эффект отложенного спроса и активность в строительном секторе позитивно влияют на внутренний спрос. НЛМК отгрузила в общей сложности 4.4 млн тонн стали, что на 2% выше к/к и на 11% выше г/г. Отметим, что в подразделении по производству плоского проката производство стали снизилось на 9% к/к на фоне второй очереди капитальных ремонтов доменного производства на площадке в Липецке. Объемы продаж готовой продукции выросли на 14% к/к. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в ассортименте компании достигла 62% против 56% кварталом ранее. Продажи полуфабрикатов снизились на 12% к/к на фоне роста спроса на готовую продукцию.

НЛМК сообщил о снижении производства железной руды на 15% к/к из-за обрушения конвейерной галереи 7 сентября. Производство восстановлено 22 сентября. Из-за аварии объемы продаж железной руды снизились. Продажи независимым клиентам снизились на 65% к/к. НЛМК отмечает рост цен на сталь, который ускорился к концу 3К20. Цены в долларах на арматуру выросли на 1% к/к, тогда как экспортные цены на слябы выросли на 22% к/к. Цены на плоский прокат в России снизились на 3% к/к. Мировые цены на уголь снизились на 5% к/к, тогда как цены на уголь на домашнем рынке в долларовом выражении снизились на 34% к/к, что с некоторым запозданием отражает глобальные тренды 2К20.

( Читать дальше )

Ремонтные работы на Стойленском ГОКе и обогатительной фабрике НЛМК, где произошло обрушение конвейерной галереи 7 сентября 2020, продолжаются. По предварительным оценкам, ремонтные работы продолжатся до 21 сентября. Это означает, что на ремонт галереи потребуется в общей сложности 15 дней.

НЛМК ранее уже сообщал, чтоб по оценкам, запасы железной руды компании рассчитаны на 10 дней производства, что указывает на покупку сырья у внешних покупателей. Как сообщают на НЛМК, производство стали на НЛМК не пострадает от аварии на Стойленском ГОКе.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»